TMSF'nin 1 milyar dolarlık Tahsili Gecikmiş Alacak (TGA) ihalesinde teklif aşamasına gelindi. 20 Nisan'daki kamuoyu açıklamasıyla başlayan süreçte teklif verme tarihi resmi tatil nedeniyle l Eylül'e ertelendi. Yaklaşık iki ay süren inceleme sürecinin bitiminden sonra şekillenen "satış sözleşmesi" ndeki temel sorunlar nedeniyle ihalede sıkıntı yaşanabilecek.

İhaleye teklifler iki şekilde verilebilecek. Her iki seçenekte de peşin ödeme tutarı ve 'hasılat paylaşım' yüzdesi bulunmak zorunda. TMSF'nin kabul edebileceği minimum fiyat 150 milyon dolar ve 'hasılat paylaşım' oranı da yüzde 30'dan az olmamak durumunda.

İki seçenek arasındaki fark, kurulacak "Varlık Yönetim Şirketi"ndeki (VYŞ) TMSF'nin ortaklık yüzdesinde ortaya çıkıyor. Tekliflerde TMSF'nin ortaklığını kabul edenler ne kadarlık payı TMSF'ye vermeyi kabul ettiklerini belirtecekler. TMSF de teklifleri denk baza getirdikten sonra en iyi fiyata göre ihaleyi sonuçlandıracak.

Sözleşmeye göre aslında TMSF her halükârda ortak olacak. TMSF'nin ortaklığının olmadığı seçenekte bile TMSF onbinde l'lik bir paya sahip olacak. Her iki seçenekte de TMSF yönetim kurulunda bir temsilci bulunduracak. Bu temsilcinin katılmadığı toplantılarda yönetim kurulu karar alamayacak ya da alınan karalar geçerli olmayacak.

Bunlar arasında en önemli olanlar; ihaleyi alan VYŞ'nin tüm fonlama kararlarında ve daha da önemlisi borçlularla yapılacak her türlü anlaşmada "veto" yetkisinin olması. Bu iki nokta çok önemli. Zira çözümleme aşamasında yatırımcı açısından kârlı olan bir kararın dahi veto edilmesi söz konusu. Bu durum; "parayı vermiş olanın" düdüğü "çalamaması" anlamına geliyor. Borçlular ile önceden yapılmış olan protokollerin değiştirilemeyecek olması ve yeni protokollerin TMSF tarafından onaylanması şartı, yatırımcılar açısında kabul edilmesi zor olan kritik konular!

Denetim Kurulu'nda da en azından bir üye bulundurmak isteyen TMSF, satıştan önce TMSF hesaplarına tahakkuk ettirilmemiş tüm masraflan da alıcıya yüklüyor. Yine satış tarihiyle fiziki devir teslim tarihine kadar da günlük yönetim ücreti talep ediliyor.

Hasılat paylaşımında payına düşen kısmı aylık olarak tahsil edecek olan TMSF, eğer satış sözleşmesine aykırı bir hareketten dolayı anlaşmanın feshi halinde de yapılan tahsilatları da geri ödemiyor.

Sabş sözleşmesinin yatırımcılar tarafından da kabul edilebilir hale gelmesi için l Eylül'e kadar vakit var. Ancak var olan sözleşmenin ana teması; satışı gerçekleştirmekten çok, getirilen şartlarla bu ihalenin gerçekleşmemesi üzerine kurulmuş gibi görünüyor. Sözleşme şartlarından IMF'in yapısal kriterlerinden biri olan bu satışın pek de gönüllü yapılmadığı anlaşılıyor.

Sözleşmeyi hazırlayan TMSF doğal olarak kamunun çıkarlarını korumayı ve tahsilat tutarını maksimuma çıkarmayı amaçlıyor. Ancak yatırımcılar tarafından kabul edilmesi çok zor olan şartlar nedeniyle bu ihalenin başarısızlıkla sonuçlanması, yabancıların büyük ilgi gösterdiği özelleştirme ihalelerini de doğrudan etkileyebilecektir.