Geçtiğimiz ay gelişmekte olan ülke piyasalarında yaşanan satışlar sonrasındaki olumsuz havada bono getirileri/faizleri yükseldi. Bu durumda MB'nin yüzde 15.50 faiz seviyesi makul cari bono faizleriyle karşılaştırıldığında düşük bile kaldı.

Bu karşılaştırmayı yapanlar MB'den bir indirim beklemiyorlar. Diğer yandan gönlünden indirim geçenler de benzer düşünceler ile indirimin yüzde 0.50 (50 baz puan) olabileceğini düşünüyor. Büyük ihtimalle daha önceki indirimlerde çekingen ve muafazakar bir tavır sergileyen MB de bu yönde bir karar verecektir.

Bana göre; IMF anlaşmasına bu kadar yaklaşıldığı bir ortamda, MB'nin 50 baz puan yerine 100 baz puanlık bir indirime gitmesi Türk piyasaları için çok daha anlamlı olacaktır. Bunun birkaç sebebi var. Öncelikle MB özellikle 17 Aralık kararından sonra faiz indirimlerinde işi ağırdan almış ve indirebileceğinden daha az indirimler yapmıştır. MB Başkanı Sayın Serdengeçti'nin değişik fırsatlarla sözünü ettiği IMF anlaşmasındaki gecikmeler de ağırdan almanın mazereti olmuş idi.

Diğer taraftan Mart ayı boyunca yaşanan olumsuz havada bonolarını döviz satarak fonlamış olan yabancılar; bonoları satıp, döviz alarak büyük oranda piyasadan çıktılar. Bono pozisyonlarını, para piyasalarından borç alarak fonlamayı tercih edenler ise cari fonlama ile piyasa faizleri arasında hala önemli bir zarar yazmadıkları için bu pozisyonlarını devam ettiriyorlar. Ancak 50 baz puanlık bir indirim bunlarında yeniden düşünmelerini gerektirecektir.

Yurt dışı piyasalarda gerginlik sürüyor. MB'nin yeni bir faiz indirimi için en azından bir ay daha beklemeleri gerekecek. Bu riski almak yerine hazır yarım puanlık da olsa bir indirimin geldiği ortamda satışı tercih edebilirler. Bu durumda da yeni indirimin bono faizlerine yansıması sınırlı olacaktır.

İndirimin 100 baz puan olduğu durumda ise, bu yatırımcılar için pozitif faiz farkı artacağı için satışları daha sınırlı olacaktır. (Tabii ki yurtdışında büyük bir olumsuzluk olmaz ise) Üstelik bono faizleri ile fonlama arasındaki fark artacağından yeni yatırımcıların dahi gelmesi söz konusu olacaktır.

Bu da bono faizlerinde daha düşük seviyeleri görmek için fırsat yaratacaktır. MB bir sürpriz yaparak alışkanlıklarını değiştirerek 75 baz puanla piyasaları şaşırtabilir. Hangi indirim olursa olsun, ama olsun. MB'nin faizleriyle piyasa faizleri arasında bir farkın oluşması ve MB'nin "düşüşleri sınırlaması" yerine, fazilerin serbestçe belirlenebilmesi açısından da olumlu bir gelişme olacaktır.

Hep beraber izleyeceğiz.