Merkez Bankası'nın 2005 yılı para programıyla finansal piyasalara yeni bir kurul katıldı. Para Politikaları Kurulu, kısaca PPK. Bu kurul her ayın 8'inde saat 15.00'te toplanıyor. Ekonomi ve piyasalardaki gelişmeleri değerlendirerek sonraki döneme ilişkin görüşlerini Merkez Bankası'na tavsiye niteliğinde iletiyor. Bu kurul tarafından iletilen tavsiyeler doğrultusunda, Merkez Bankası faizlerle ilgili kararlarını bir sonraki işgünü saat 09.00'da piyasalara açıklıyor.

MB bu kurul aracılığıyla faiz oranlarındaki değişimleri belli bir sistematik içinde açıklama yoluna gitti. Bu düzenleme istikrar adına atılmış önemli bir adımdır.

Şu ana kadar bu kurul, Ocak ve Şubat aylarında iki toplantı yaptı. Ocak yapıldığı sıralarda piyasalar, faiz indirimi beklentisi içinde değildi. Zira AB karan yakın zamanda açıklanmış ve son haftalarda yaşanan fon girişleri henüz başlamamıştı. MB yine de ilk PPK toplantısı sonrasında faizleri 1 puan (100 baz puan) indirdi. Bu indirim daha çok "PPK'yı yakından izleyin" mesajını veren bir indirimdi.

Şubat ayında piyasalar bir faiz indirimi beklentisindeydi. Ancak bu kez de MB; IMF anlaşması henüz sonuçlandırılmamış olduğundan ve özellikle Şubat ayında bu denli hızlı bir fon akışı beklemediğinden dolayı indirimi 50 baz puanla sınırlı tuttu.

Piyasa indirimden emin
Bugün gelinen noktada elimizde iki tane önemli bilgi var. İlki, kış aylarında olmamıza rağmen (kış ayları diye özellikle belirtmemin sebebi, gıda fiyatlarındaki yüzde 6'lık düşüş) Şubat ayı enflasyonunun beklentilerin çok altında gerçekleşmesi. Enflasyonun bu denli düşük çıkmasının ardındaki bir başka sebep de gittikçe düşen kur seviyeleri.

İkinci bilgi de Ocak ayında başlayan ve Şubat ayında hızlanan, daha çok 3 ve 5 yıllık uzun vadeli YTL cinsi bonolara gelen alımlar. Bu alımlar sonrasında 27 Eylül 2006 vadeli Iskontolu bonolar bileşik bazda yüzde 16.30 (gecelik eşdeğeri yüzde 15.10) seviyelerine gerilerken, 5 yıllık bonolar da yüzde 14 seviyelerine kadar indi.

Şu andaki geçerli MB gecelik oranları borç alma için yüzde 16.5, borç verme için ise yüzde 20.5 seviyesinde. Piyasadaki iskontolu bononun bile gecelik eşdeğeri MB borç alma faizinin 1.5 puan altına kadar inmiş durumda.

Hal böyle olunca Mart ayı PPK toplantısı büyük önem taşıyor. MB'dan her hal ve şart altında bir indirim gelecek.

Düşüş beklentisi 1 puan
Ancak MB yükselen petrol/enerji fiyatlarını ve henüz imzalanmamış IMF anlaşmasını ilgilendiren 'gelir idaresi', 'Bankacılık' ve 'sosyal güvenlik' kanunlarının henüz meclisten geçmediği gerekçesiyle faizleri 0.5 veya 1 puan indirebilir. Ya da son haftalarda net borç vericisi duruma gelmesini göz önüne alarak borç alma oranını 0,5 borç verme oranını da l puan indirebilir.

Ancak kanımca bu indirimler yeterli olmayacak, yeni indirim beklentilerini doğuracaktır. Bir başka deyişle faizler ve kurlar arasındaki denge kısa vadede kurulamayacak gibi görünüyor. Piyasa beklentileri doğrultusunda gelinen noktada 1.5 puanlık bir indirim dahi dövizde satışı cazip kılıyor. Zaten Cuma günü kapanışta dolar kurları 1.26 seviyelerine kadar gerilemişti.

Salı günkü toplantıdan radikal bir karar çıkmasını benden başka kimse beklemiyor görünüyor. Piyasa katılımcıları bu indirim sürecinin uzamasında doğal olarak fayda görüyorlar. Yıl sonunda bileşik faizlerin yüzde 12-15 seviyelerine geleceği beklentisiyle, indirimlerin kademeli olması, oyunun uzaması anlamına geliyor. Benim beklentim ise en azından MB'nın faizleri büyük bir cesaretle bu seviyelere indirmesi ve piyasa gelişmelerine göre gerekirse 'müdahale' kararını yürürlüğe koyabilir. Tabiidir ki böylesi bir indirim Hazine'ye de yardımcı olacaktır.