Dün açıklanan Temmuz ayı enflasyon rakamları beklentilerin çok altında gerçekleşti. Tüketici fiyatlarında (TÜFE) yüzde 0.1-0.2 artış beklenirken yüzde 0.57 düşüş gerçekleşti. Üretici fiyatlarının (ÜFE) ise aynı kalacağı beklenirken yüzde 0.74 düştü. Üstelik bu düşüşler Haziran ayındaki petrol fiyat zamlarına rağmen gerçekleşti. Kurların düşük seyretmesi de enflasyonun seyrinde önemli. Yaz aylarında olmanın dışında talepteki daralma da fiyatların düşüşünde etkili. Nitekim önceki gün İTO'nun İstanbul perakende fiyat endeksi de Haziran ayında yüzde 1.6 azalmış durumda.

Tüm bu rakamları ve beklenti anketleri de dikkate alındığında Merkez Bankası'nın faiz indiriminin artık kaçınılmaz olduğunu düşünüyorum. MB'nın son PPK toplantısından sonra yaptığı açıklamada, önümüzdeki aylardaki gelişmelerin dikkate alınacağı ve özellikle 2006 hedefi göz önüne alındığında faizlerde bir değişikliğe ihtiyaç olmadığına değinilmişti. Ancak Temmuz ayının beklentilerin çok altında gerçekleşmesinin bundan sonraki beklentileri de olumlu yönde etkilemesi kaçınılmaz.

Piyasalardaki beklenti Ağustos ayında da faizlerde bir değişiklik olmayacağı, indirimlerin Eylül ayında yeniden başlayacağı yönünde.

Döviz arzının sürdüğü anlaşılıyor. Son iki müdahalenin de bu gidişi tersine çevirmeye yetmediği ortada. Tam tersine bu müdahaleler, iyi fiyatlardan yeni pozisyonlar açılmasına yardıma olmuş görünüyor. Döviz arzının ardında yine yüksek YTL faizleri var. Faizler yüksek kaldığı sürece de bu arz devam edecektir. Taa ki faizler, kur riskini almaya değmeyecek seviyeye gelene kadar. MB fazileri indirmediği sürece de hem yeni katılıma gelecek hem de var olan pozisyonlar rahatlıkla artrılabilecektir. Hazine'nin 2007 vadeli borçlanmaları yüzde 16 bileşik faizlerin üzerinde gerçekleşiyor. Bu ortamda faizler ile enflasyon arasındaki fark doğrudan bütçe açığı olarak karşımıza çıkacak.